Ethereum lock and unlock，以太坊锁机制

比特币的这一轮暴涨，导致大部分主要货币兑BTC的汇率均创下新低。 但以ETH和DeFi应用为代表的底层公链却成为了一个例外。

主要原因是以太坊的机制探索初见成效，其链上应用成为新兴市场的典范，ETH质押率的持续攀升为其价格提供了不输比特币的稳定基础。 同时，以太坊的网络效应也让ETH作为“抵押品”变得更加便捷和有价值。

截至2021年2月14日，ETH交易总量约为1.14亿笔，其中：

2.0 ETH质押量307万，占比2.7%； DeFi项目总锁仓量约862万枚，占比7.6%； 灰色仓位312.86万，占比2.7%。 撇开其他大玩家不谈，以上三种形式锁定的ETH占目前总量的13%。 个人认为，中期来看，以太坊的锁仓率会继续上升，有望让ETH作为“抵押品”和“保值工具”，逐渐成为以太坊上的“比特币”网络。

基于这种观点，我们可以假设随着时间的推移，20%-30% 的 ETH 流通量将被长期锁定。

下面从ETH 2.0质押、DeFi锁仓、灰色购买力三个方面谈谈ETH锁仓的趋势。

ETH2.0的锁定收益率非常诱人。 在当前质押量=307万枚的情况下，ETH 2质押年化收益率为8.56%。 未来随着ETH1和ETH2合并前景明朗，确定性收益前景有望吸引更多质押资金。 如果质押金额达到1000万，年化收益率接近5%。

随着币价上涨并逐渐稳定在一定区间内，5%的定期理财收益将变得非常诱人，因此ETH2的锁仓率最终很可能达到10%。

ETH2质押量趋势（来源：etherscan.io）

以太坊对锁的采用有望创下新高。 今年1月以来，DeFi项目中ETH的锁仓量持续攀升，但尚未达到2020年9-10月质押率前8.3%的高位。随着DeFi借贷市场的逐步扩大，ETH抵押借贷场景将更加丰富，ETH锁仓率有望再创新高，轻松突破10%。

锁定在 DeFi 应用中的 ETH 的定义趋势（来源：德意志银行）

没有赎回机制。 一些长期被灰度锁定的ETH或灰度CEO上个月提到，除了BTC，很多潜在买家都在向他们询问ETH和BCH的情况。 重新打开。 一些投资者将此解读为解除了ETH的部分潜在政策风险（例如，被认定为证券）。 因此比特币锁仓是什么意思，本基金的投资者和散户进入ETH买入模式，买买买。 出于监管原因比特币锁仓是什么意思，灰度目前只接受数字货币认购，不接受赎回。

目前，BTC持有约65.38万手，价值320亿美元（4.9万美元/手），占总市值的3.5%，而ETH持有312.86万手，价值57亿美元（1830美元/手），占总市值的3.5%。总市值占总市值的2.7%。

如果机构资金计划继续布局数字货币，新兴的新购买力（以及意识到以太坊价值的BTC持有者）将涌入重新开放的以太坊信托，因此处于灰色位置的ETH总市值很可能将增加到超过比特币。 做到这一点并不难，因为按照现在的价格，配置1%的BTC需要90亿美元，配置1%的ETH只需要20亿美元。 由于美股ETH的锁仓期已达12个月，且该基金尚未公布不赎回计划，这将导致大量ETH被无限期锁仓。

因此，我个人有一个想法：如果通过灰度等信托基金逐步减少BTC和ETH在币圈二级市场的流通量，如果锁定足够多，BTC和ETH会不会变得类似“定价权”？ “纸黄金”的“纸BTC”和“纸ETH”转移到股票市场，比如ETHE？

其他考虑：什么情况下ETH锁仓会减少？ 答案是：DeFi触发的清算可能会导致ETH的短期暴跌。

在多头完全掌控的情况下，整个数字货币市场的杠杆率可能已经超出预期。 目前市场上可能存在三种主要的杠杆类型：

交换; 中心化/去中心化借贷：很多套利者通过借贷协议抵押ETH，借出USDT/USDC等稳定币，然后买币或者挖矿。 这种做法无疑增加了整个市场的杠杆率，存在意外爆仓的风险。 以去年的3.12暴跌为例。 BTC 的下跌并不令人意外，因为全球市场上的所有投资标的都遭到抛售。 但次日该针脚触及3800美元，主要是因为巨额杠杆资金触及平仓线被爆仓，导致币价进一步下跌，这无疑为币价可能正常回调蒙上了一层阴影。 解锁ETH2代币的流动性：如下图所示，节点将质押的ETH一对一转换为ETH通证，用于挖矿，人为赋予流动性，扩大杠杆。

可见，ETH已经成为以太坊上的“比特币”。 在享受BTC“储值”优势的同时（流动性下降往往会推高币价），也会背负BTC的余额作为“抵押品”。 牛市中不会出现的持仓风险，在熊市中可能成为加速下跌的催化剂。